2013年注册会计师《财务成本管理》最后冲刺试卷(3)-在线考试系统

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2013年注册会计师《财务成本管理》最后冲刺试卷(3)

1、【简答题】
M公司是一家风险较大、高成长的科技类上市公司，2013年1月1日公司的市场总价值 (假设等于其账面价值)为10000万元，无长期债务，发行在外的普通股为500万股，每股价格为20元，每股股利为0．16元。该公司的总资产息税前利润率为l5%，适用的所得税税率为25%，股利的预期固定增长率和公司价值预期增长率均为l0%。
2013年1月1日该公司计划追加筹资5000万元，有以下三个备选方案：
方案l：按照目前市价增发普通股250万股。
方案2：平价发行10年期的长期债券，每年年末付息一次，目前与该公司等风险普通长期债券的市场利率为6%，故票面利率定为6%。
方案3：平价发行10年期的附认股权证债券：面值1000元/张，期限l0年，票面利率为4%，每年年末付息一次，同时每张债券附送15张认股权证，认股权证在4年后到期，在到期日每张认股权证可以按22．5元的价格购买l股该公司的普通股。认股权证随附公司债券一起发行，其后两者分开并且单独交易。
要求：
(1)计算按方案1发行普通股的资本成本。
(2)计算按方案2发行债券的税后资本成本。
(3)根据方案3，计算M公司每张纯债券的初始价值。
(4)根据方案3，计算M公司每张认股权证的初始价值。
(5)根据方案3，计算4年后行权前M公司的市场总价值、债务总价值、股权总价值、每股股权价值和每股收益。
(6)根据方案3，计算4年后行权后M公司的市场总价值、债务总价值、股权总价值、
每股股权价值和每股收益。
(7)根据以上计算结果分析发行附认股权证债券筹资的利弊。
(8)根据方案3，计算该附认股权证债券的税前债务资本成本。
(9)判断方案3是否可行并解释原因。如果方案3不可行，请提出可行的两条修改建议。(无需具体定量计算) [15分]

解析：
　

　
(7)根据以上计算结果可以看出，认股权证持有人行权后，导致原有股东的每股股权价值和每股收益均被稀释了，换取的是债券的利率由6％降低为4％。认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率。认股权证的发行人主要是高速增长的小公司，这些公司有较高的风险，直接发行债券需要较高的票面利率。通过发行附有认股权证的债券，是潜在的以股权稀释为代价换取较低的利息。认股权证筹资的主要缺点是灵活性较少。附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。认股权证的执行价格，一般比发行时的股高出20％至30％。如果将来公司发展良好，股票价格会大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失。此外，附带认股权证债券的承销费用高于债务融资。

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