1、【
判断题
】
公司价值分析法适用于资本规模较小的上市公司资本结构优化分析。（ ）
[1分]
答案：
错误
2、【
简答题】
某公司是一家高速成长的上市公司，2012年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润4亿元，现在急需筹集债务资金8亿元，投资银行给出两种筹资方案：
方案一：发行80万张面值为1000元的可转换公司债券，规定的转换价格为每股12.5元，债券期限为5年，年利率为5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2012年12月25日）起满1年后的第一个交易日（2013年12月25日）。
方案二：发行80万张面值为1000元的一般公司债券，债券期限为5年，年利率为8%。
要求：
（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，该公司发行可转换公司债券节约的利息。
（2）预计在转换期公司市盈率将维持在25倍的水平（以2012年的每股收益计算）。如果公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么2012年的净利润及其增长率至少应达到多少？
（3）如果转换期内公司股价在11～12元之间波动，说明该公司将面临何种风险？
[15分]
解析：
（1）发行可转换公司债券年利息=8错5%=0.4（亿元）
发行一般债券年利息=8×8%=0.64（亿元）
节约的利息=0.64-0.4=0.24（亿元）。
（2）2012年基本每股收益=12.5/25=0.5（元/股）
2012年至少应达到的净利润=0.5×10=5（亿元）
2012年至少应达到的净利润的增长率=（5-4）/4=25%。
（3）公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力，财务风险加大或大额资金流出的压力。
3、【
简答题】
根据甲、乙、丙三个企业的相关资料，分别对三个企业进行计算分析，资料如下：
（1）甲企业2008～2012年现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：
现金与销售收入变化情况表 单位：万元
| 年度 |
销售收入 |
现金占用 |
| 2008 |
9750 |
700 |
| 2009 |
9000 |
750 |
| 2010 |
10750 |
875 |
| 2011 |
11500 |
813 |
| 2012 |
10250 |
1125 |
（2）乙企业2012年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：
乙企业资产负债表（简表）
2012年12月31日 单位：万元
| 资产 |
金额 |
负债和所有者权益 |
金额 |
| 现金 |
1125 |
应付账款 |
375 |
| 应收账款 |
1125 |
其他应付款 |
800 |
| 存货 |
2250 |
短期借款 |
1575 |
| 固定资产 |
3000 |
应付债券 |
2000 |
|
|
实收资本 |
2000 |
|
|
留存收益 |
750 |
| 资产合计 |
7500 |
负债和所有者权益合计 |
7500 |
资产合计 7500 负债和所有者权益合计 7500
该企业2013年的相关预测数据为：销售收入10000万元，新增留存收益62.5万元；不变现金总额625万元，每元销售收入占用变动现金0.06元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：
占用资金与销售收入变化情况表
| 项目 |
年度不变资金（万元） |
每元销售收入所需变动资金（元） |
| 应收账款 |
425 |
0.18 |
| 存货 |
1250 |
0.25 |
| 固定资产 |
3000 |
0 |
| 应付账款 |
125 |
0.06 |
| 其他应付款 |
250 |
0.13 |
（3）丙企业2012年度的普通股和长期债券资金分别为12500万元和5000万元，资本成本分别为15%和9%。本年度拟增加资金1250万元，现有两种方案：
方案1：保持原有资本结构，预计普通股资本成本为16%，债券资金成本仍为9%；
方案2：发行长期债券1250万元，年利率为9.05%，筹资费用率为3%；预计债券发行后企业的股票价格为每股22.5元，每股股利3.38元，股利增长率为3%。适用的企业所得税税率为25%。
要求：
（1）根据甲企业相关资料，运用高低点法测算下列指标：
①每元销售收入占用变动现金；
②销售收入占用不变现金总额。
（2）根据乙企业的相关资料完成下列任务：
①按步骤建立总资金需求模型；
②测算2013年资金需求总量；
③测算2013年外部筹资量。
（3）根据丙企业的相关资料完成下列任务 (计算债务个别资本成本采用一般模式) ：
①计算采用方案1时，丙企业的平均资本成本；
②计算采用方案2时，丙企业的平均资本成本；
③利用平均资本成本比较法判断丙公司应采用哪一方案？
[20分]
解析：
（1）判断高低点：由于本题中2011年的销售收入最高，2009年的销售收入最低，因此判定高点是2011年，低点是2009年。
①每元销售收入占用现金b=（813-750）/（11500-9000）=0.0252（元）
②根据低点公式，销售收入占用不变现金总额a=750-0.0252×9000=523.2（万元）
或根据高点公式，销售收入占用不变现金总额a=813-0.0252×11500=523.2（万元）
（2）①建立总资金需求模型：
a=625+425+1250+3000-125-250=4925（万元）
b=0.06+0.18+0.25-0.06-0.13=0.3（元）
总资金需求模型为：y=4925+0.3x
②2013年资金需求总量=4925+0.3×10000=7925（万元）
③2013年需要新增资金=7925-（7500-375-800）=1600（万元）
2013年外部筹资量=1600-62.5=1537.5（万元）
（3）①方案1：
原有资本结构：普通股比重=12500/（12500+5000）=71.43%
负债比重=5000/（12500+5000）=28.57%
平均资本成本=16%×71.43%+9%×28.57%=11.43%+2.57%=14%
②方案2：
股票同股同酬，所以都要按最新股价计算：普通股资本成本=3.38/22.5+3%=18.02%
新旧债券利率不同，要分别计算各自的资本成本，
原债券资本成本=9%
新债券资本成本=9.05%×（1－25%）/（1-3%）=7%
企业总资金=12500+5000+1250=18750（万元）
债券发行后企业的平均资本成本=18.02%×（12500/18750）+9%×（5000/18750）+7%×（1250/18750）=14.88%
③由于方案1的平均资本成本低，所以应采用方案1。
4、【
简答题】
某公司2013年计划生产单位售价为19.5元的产品。该公司目前有两个生产方案可供选择：
方案一：单位变动成本为9.1元，固定成本为78万元；
方案二：单位变动成本为10.73元，固定成本为58.5万元。
该公司资金总额为260万元，资产负债率为45%，负债的平均年利率为10%。预计年销售量为26万件，该企业目前正处于免税期。
要求（计算结果保留小数点后四位）：
（1）计算方案一的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；
（2）计算方案二的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；
（3）预测当销售量下降25%，两个方案的息税前利润各下降多少个百分比？
（4）对比两个方案的总风险；
（5）假定其他因素不变，只调整方案一的资产负债率，方案一的资产负债率为多少时，才能使得方案一的总风险与方案二的总风险相等？
[15分]
解析：
（1）方案一：
息税前利润=26×（19.5-9.1）-78=192.4（万元）
经营杠杆系数=（192.4+78）/192.4=1.4054
负债总额=260×45%=117（万元）
利息=117×10%=11.7（万元）
财务杠杆系数=192.4/（192.4-11.7）=1.0647
总杠杆系数=1.4054×1.0647=1.4963
（2）方案二：
息税前利润=26×（19.5-10.73）-58.5=169.52（万元）
经营杠杆系数=（169.52+58.5）/169.52=1.3451
负债总额=260×45%=117（万元）
利息=117×10%=11.7（万元）
财务杠杆系数=169.52/（169.52-11.7）=1.0741
总杠杆系数=1.3451×1.0741=1.4448
（3）当销售量下降25%时，方案一的息税前利润下降=1.4054×25%=35.14 %
当销售量下降25%时，方案二的息税前利润下降=1.3451×25%=33.63%。
（4）由于方案一的总杠杆系数大于方案二的总杠杆系数，所以，方案一的总风险大。
（5）如果方案一的总风险与方案二的总风险相等，则方案一的总杠杆系数=方案二的总杠杆系数=1.4448，方案一的财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=1.4448/1.4054=1.0280，即1.0280=EBIT/（EBIT-I）=192.4/（192.4-I），I=5.2405（万元），负债总额=5.2405/10%=52.405（万元），资产负债率=52.405/260=20.16%。
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