1、【
单选题
】
下列关于财务管理“引导原则”的说法中，不正确的是（ ）。
[1分]
、
如果寻找最优方案的成本过高，则可以采用“引导原则”
、
引导原则有可能使你模仿别人的错误
、
引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案
、
引导原则体现了“相信大多数”的思想
答案：
2、【
单选题
】
下列关于证券市场线的说法中，不正确的是（ ）。
[1分]
、
证券市场线的斜率=Rm-Rf
、
证券市场线的截距指的是无风险利率
、
风险价格和风险收益率含义不同
、
在市场均衡条件下，对于未能有效地分散了风险的资产组合，证券市场线并不能描述其期望收益与风险之间的关系
答案：
3、【
单选题
】
某公司2007年销售收入为4000万元，净利润为500万元。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40%。预期净利润和股利的长期增长率均为6%。该公司的p值为2，国库券利率为5%，市场平均的风险收益率为8%，则该公司的本期收入乘数为（ ）。
[1分]
、
0．35
、
0．33
、
0．53
、
0．5
答案：
4、【
单选题
】
某人售出1股执行价格为100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。如果1年后该股票的市场价格为80元，则该期权的到期日价值为（ ）元。
[1分]
答案：
5、【
单选题
】
企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（ ）。
[1分]
、
最大限度地用收益满足筹资的需要
、
向市场传递企业不断发展的信息
、
使企业保持理想的资本结构
、
使企业在资金使用上有较大的灵活性
答案：
6、【
单选题
】
以下关于优先股的说法中，不正确的是（ ）。
[1分]
、
优先股的筹资风险比债券小
、
优先股的投资风险大
、
优先股的购买者主要是低税率的机构投资者
、
当企业破产时，优先股的索偿权低于债权人
答案：
7、【
单选题
】
在投资项目风险的处置方法中，可能会夸大远期现金流量风险的方法是（ ）。
[1分]
、
调整现金流量法
、
风险调整折现率法
、
净现值法
、
内含报酬率法
答案：
8、【
单选题
】
通过计算差异调整率，可以将已分配作业成本调整为当期实际发生成本，下列相关的公式不正确的是（ ）。
[1分]
、
某作业成本调整率=(该作业本期实际发生成本-本期已分配成本)／本期已分配成本
、
某项作业成本调整额=该项已分配作业成本×该作业成本调整率
、
产品实际作业成本=∑(某项已分配成本+该作业成本调整额)
、
将调整后的作业成本(即实际成本)加总，即可得出当期发生的成本费用
答案：
9、【
单选题
】
下列说法中，正确的是（ ）。
[1分]
、
材料数量差异应该全部由生产部门承担责任
、
直接人工工资率差异的具体原因会涉及生产部门或其他部门
、
数量差异的大小是由用量脱离标准的程度以及实际价格高低所决定的
、
数量差异=(实际数量一标准数量)×标准价格，其中的“标准数量=标准产量×单位产品标准用量”
答案：
10、【
单选题
】
如果某企业连续三年按变动成本法计算的利润分别为10000万元、12000万元和11000万元，并且单位变动成本和固定成本均在相关范围内，则下列表述中正确的是（ ）。
[1分]
、
第三年的销量最小
、
第二年的销量最大
、
第一年的产量比第二年少
、
第二年的产量比第三年多
答案：
11、【
单选题
】
某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量456千克，季度生产需用量2120千克，预计期末存量为350千克，材料单价为10元，若材料采购货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清，假设不考虑其他因素，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为（ ）元。
[1分]
、
11130
、
14630
、
10070
、
13560
答案：
12、【
单选题
】
下列关于利润责任中心的说法中，不正确的是（ ）。
[1分]
、
拥有供货来源和市场选择决策权的责任中心，才能成为利润中心
、
考核利润中心的业绩，除了使用利润指标外，还需使用一些非财务指标
、
为了便于不同规模的利润中心业绩比较，应以利润中心实现的利润与所占用资产相联系的相对指标作为其业绩考核的依据
、
为防止责任转嫁，正确考核利润中心业绩，需要制定合理的内部转移价格
答案：
13、【
多选题
】
以下属于金融资产特点的有（ ）。
[1.5分]
、
流动性
、
人为的可分性
、
实际价值不变性
、
人为的期限性
答案：
14、【
多选题
】
在销售百分比法中，外部融资额大于0，企业其他条件不变的情况下，企业若打算减少外部融资的数量，应该（ ）。
[1.5分]
、
提高销售净利率
、
提高股利支付率
、
降低股利支付率
、
提高经营资产销售百分比
答案：
15、【
多选题
】
影响股票贝塔系数的因素包括（ ）。
[1.5分]
、
该股票与整个股票市场的相关性
、
股票自身的标准差
、
整个市场的标准差
、
该股票的非系统风险
答案：
16、【
多选题
】
如果(F／P，12%，5)=1．7623，则下述系数中，正确的有（ ）。
[1.5分]
、
(P／F，12%，5)=0．5674
、
(F／A，12%，5)=6．3525
、
(P／A，12%，5)=3．6050
、
(A／P，12%，5)=0．2774
答案：
17、【
多选题
】
下列说法中，正确的有（ ）。
[1.5分]
、
在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本
、
现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本
、
在实务中，往往把债务的期望收益率作为债务成本
、
计算资本成本的主要目的是用于资本预算
答案：
18、【
多选题
】
下列关于相对价值法的说法中，不正确的有（ ）。
[1.5分]
、
目标企业每股价值=可比企业平均市净率×目标企业的每股净利
、
市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业
、
本期市盈率=内在市盈率×(1+增长率)
、
收入乘数法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
答案：
19、【
多选题
】
在实物期权中，关于放弃期权的说法正确的有（ ）。
[1.5分]
、
是一项看涨期权
、
其标的资产价值是项目的继续经营价值
、
其执行价格为项目的清算价值
、
是一项看跌期权
答案：
20、【
多选题
】
某公司本年的销售量为100万件，售价为20元／件，单位变动成本12元，总固定成本为50万元，优先股股息为75万元，利息费用为20万元，所得税税率为25%。下列说法正确的有（ ）。
[1.5分]
、
据此计算得出的经营杠杆系数为1．O7
、
据此计算得出的财务杠杆系数为1．03
、
据此计算得出的总杠杆系数为1．27
、
据此计算得出的盈亏平衡点为6．25万件
答案：
21、【
多选题
】
下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有（ ）。
[1.5分]
、
发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降
、
如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加
、
发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的
、
股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同
答案：
22、【
多选题
】
下列各项属于普通股股东的权利的有（ ）。
[1.5分]
、
对公司事务的质询权
、
分配公司剩余财产的权利
、
优先分配股利权
、
股利分配请求权
答案：
23、【
多选题
】
下列关于租赁分析中的损益平衡租金特点的表述中，正确的有（ ）。
[1.5分]
、
损益平衡租金是指租赁损益为零的租金额
、
损益平衡租金是指税前租金额
、
损益平衡租金是承租人可接受的最高租金额
、
损益平衡租金是出租人可接受的最低租金额
答案：
24、【
多选题
】
为了正确计算产品成本，必须正确划分的企业各项正常生产经营成本的界限包括（ ）。
[1.5分]
、
产品成本与期间成本的界限
、
各会计期间成本的界限
、
不同产品成本的界限
、
完工产品与在产品成本的界限
答案：
25、【
多选题
】
作业成本法的优点包括（ ）。
[1.5分]
、
可以获得更准确的产品和产品线成本
、
有助于改善成本控制
、
为战略管理提供信息支持
、
有利于管理控制
答案：
26、【
多选题
】
以下关于变动成本法应用的表述中，正确的有（ ）。
[1.5分]
、
各成本费用科目要按变动费用和固定费用分别设置
、
“生产成本”科目只记录存货的变动成本
、
“固定制造费用”科目没有期初期末余额
、
“产成品”科目的使用没有变化
答案：
27、【
多选题
】
用列表法编制的弹性预算，主要特点包括（ ）。
[1.5分]
、
可以直接找到与业务量相近的预算成本
、
混合成本中的阶梯成本和曲线成本可按其性态计算填列
、
评价和考核实际成本时往往需要使用插补法计算实际业务量的预算成本
、
便于计算任何业务量的预算成本
答案：
28、【
多选题
】
下列关于经济增加值的说法中，正确的有（ ）。
[1.5分]
、
经济增加值与股东财富的创造没有联系
、
经济增加值是股票分析师的一个强有力的工具
、
经济增加值具有比较不同规模企业的能力
、
经济增加值有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点
答案：
30、【
简答题】
甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P—I的基础上成功研制出第二代产品P一Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P一Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元／盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。净营运资金于第5年年末全额收回。
新产品P一Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元／盒。
同时，由于产品P—I与新产品P一Ⅱ存在竞争关系，新产品P一Ⅱ投产后会使产品P—I的每年经营现金净流量减少545000元。
新产品P--Ⅱ项目的β系数为1．4，甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
要求：
(1)计算产品P－Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
(2)计算产品P－Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
(3)计算产品P－Ⅱ投资的净现值。
已知：(P／A，9%，4)=3．2397，(P／F，9%，5)=0．6499
[6分]
解析：
(1)权益资本成本：4%+1.4×(9%-4%)=11%
加权平均资本成本：0.4× 8%×(1-25%)+0.6×11%=9%
所以适用折现率为9%
(2)初始现金流量：
-(10000000+3000000)=-13000000(元)
第五年末账面价值为：(注意由于涉及折旧抵税，所以，一定要按照税法的规定计算报废时的固定资产账面价值)
10000000×5%=500000(元)变现相关流量为：
1000000+(500000-1000000)× 25%=875000(元)
也可以写成：
变现相关流量=变现收入-变现净收益纳税=1000000-(1000000-500000)× 25%=875000(元)
[注意这里面考虑了变现收入纳税，1000000-(1000000-500000)× 25%=1000000-1000000×25%+500000X 25%，其中的1000000× 25%就是变现收入纳税。]
每年折旧为：
10000000 × 0.95／5=1900000(元)
(注意由于涉及折旧抵税，所以，一定要按照税法规定的折旧方法、净残值、折旧年限计算年折旧)
第5年现金流量净额为：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000
=7105000(元)
其中的545000是“新产品P-Ⅱ投产后会使产品P--1的每年经营现金净流量减少的金额”。
(3)企业1～4年的现金流量：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)
净现值：3230000×(P／A，9%，4)+7105000×(P／F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)
31、【
简答题】
A上市公司拟于2009年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，预计残值0万元(与税法规定相同)，税法规定采用年数总和法提取折旧。贷款期限为4年，相关的债权现金流量分别为52万元、53万元、54万元和55万元。在使用新设备后公司每年增加销售额为800万元，增加付现成本为500万元(不包括利息支出)。可比公司权益的β值为1.3，权益乘数为1.5，所得税税率为40%。该公司的目前资本结构(目标资本结构)是负债资金占40%，权益资金占60%，税后债务资本成本为3%，所得税税率为40%。目前证券市场上国库券的收益率为2．4%，平均股票要求的收益率为6．4%。
要求：
(1)计算A公司的权益资本成本以及加权平均资本成本；
(2)计算项目的实体现金流量和股权现金流量；
(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行；
(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。
已知：(P／F，6%，1)=0．9434，(P／F，6%，2)=0．8900，(P／F，6%，3)=0．8396
(P／F，6%，4)=0．7921，(P／F，8%，1)=0．9259，(P／F，8%，2)=0．8573
(P／F，8%，3)=0．7938，(P／F，8%，4)=0．7350
[18分]
解析：(1)计算A公司的权益资本成本以及加权平均资本成本；
【提示】此处涉及的是类比法，对于这个方法，大家一定要熟练掌握(强调一下：在类比法下，贝塔资产是相同的，即认为可比企业的贝塔资产与项目的贝塔资产相同，并不是认为贝塔权益相同)。
此处需要注意的是“平均股票要求的收益率”的含义，根据资本资产定价模型可知：某股票要求的收益率=无风险利率+该股票的贝塔系数×(Rm-无风险利率)
所谓的“平均股票”指的是平均风险的股票，即指的是贝塔系数=1的股票，所以，平均股票要求的收益率=无风险利率+1×(Rm-无风险利率)=Rm，也可以称为“市场组合要求的收益率”
A公司的权益资本成本的计算过程如下：
根据可比公司的权益乘数为1.5以及“权益乘数=资产／权益=1十负债／权益”可知：可比公司的负债／权益=0.5
所以，β资产=1.3／(1+0.6×0.5)=1.0；
根据题意可知，A公司的负债／权益=40%／60%=2／3
所以，A公司的β权益=1.0×(1+0.6×2／3)=1.4
因此，A公司的权益资本成本=2.4%+1.4×(6.4%-2.4%)=8%
加权平均资本成本=3%×40%+8%×60%=6%
(2)计算项目的实体现金流量和股权现金流量；
【提示】
股权现金流量=实体现金流量-债权现金流量，而债权现金流量是已知条件，
所以，本题的关键是实体现金流量的计算。
在项目投资中，实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-净经营性营运资本增加-经营性长期资产原值增加+回收的固定资产残值相关现金流量+回收的营运资金，其中的净经营性营运资本增加即垫支的营运资金，经营性长期资产原值增加指的是购置的长期资产，税后经营净利润指的是息前税后营业利润。从公式上看，相比较企业价值评估中的公式，多了回收额。本题中不涉及垫支流动资金，也没有固定资产回收的相关现金流量，也不涉及长期资产摊销，所以，实体现金流量=息前税后营业利润+折旧-购置固定资产支出。
项目的实体现金流量和股权现金流量：
第0年的实体现金流量=-500(万元)
第0年的股权现金流量=-500+200=-300(万元)
单位：万元
| 项 目 |
1 |
2 |
3 |
4 |
| 销售收入 |
800 |
800 |
800 |
800 |
| 付现成本 |
500 |
500 |
500 |
500 |
| 折旧 |
200 |
150 |
100 |
50 |
| 息税前营业利润 |
100 |
150 |
200 |
250 |
| 息前税后营业利润 |
100×0.6=60 |
150×0.6=90 |
200×0.6=120 |
250×0.6=150 |
| 实体现金流量 |
260 |
240 |
220 |
200 |
| 债权现金流量 |
52 |
53 |
54 |
55 |
| 股权现金流量 |
208 |
187 |
166 |
145 |
第一年折旧=500×4／(4+3+2+1)=200(万元)
第二年折旧=500×3／(4+3+2+1)=150(万元)
第三年折旧=500×2／(4+3+2+1)=100(万元)
第四年折旧=500×1／(4+3+2+1)=50(万元)
(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值
=260 ×(P／F，6%，1)+240 ×(P／F，6%，2)+220 ×(P／F，6%，3)+200 ×(P／F，6%，4)-500
=260×0.9434+240×0.8900+220×0.8396+200×0.7921-500=302.02(万元)
由于净现值大于0，
因此，该项目可行。
(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值
=208 ×(P／F，8%，1)+187 ×(P／F，8%，2)+166×(P／F，8%，3)+145×(P／F，8%，4)-300
=208×0.9259+187×0.8573+166×0.7938+145X0.7350-300=291.25(万元)
由于净现值大于0，因此，该项目可行。
32、【
简答题】
ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：
| |
2007年 |
2008年 |
2009年 |
| 销售额(7Y元) |
4000 |
4300 |
3800 |
| 总资产(71元) |
1430 |
1560 |
1695 |
| 普通股(71元) |
100 |
100 |
100 |
| 保留盈余(71元) |
500 |
550 |
550 |
| 股东权益合计 |
600 |
650 |
650 |
| 流动比率 |
1.19 |
1.25 |
1.2O |
| 应收账款周转天数 |
18 |
22 |
27 |
| 存货周转率(次数) |
8．O |
7.5 |
5.5 |
| 债务／股东权益 |
1.38 |
1.40 |
1.61 |
| 非流动负债／股东权益 |
0.5 |
0.46 |
0.46 |
| 销售毛利率 |
20.0% |
16.3% |
13.2% |
| 销售净利率 |
7.5% |
4.7% |
2.6% |
| 总资产周转率(次数) |
2.80 |
2.76 |
2.24 |
| 总资产净利率 |
21% |
12.972% |
5.824% |
假设该公司所得税税率为30%，利润总额=毛利-期间费用。要求：
(1)分析说明总资产净利率下降的原因；
(2)分析说明总资产周转率下降的原因；
(3)计算2008年和2009年的毛利、期间费用、利润总额和净利润，并说明销售净利率
下降的原因；
(4)分析说明该公司的资金来源；
(5)分析公司的股利支付比例；
(6)假如你是该公司的财务经理，在2010年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。
[7分]
解析：(1)根据“总资产净利率=销售净利率×总资产周转率”可知，总资产净利率下降的原因是总资产周转率和销售净利率在下降；
(2)本题中总资产周转率下降的原因是应收账款周转天数延长和存货周转率下降；
(3)相关数据计算结果见下表：
| 年度 |
毛利 |
净利润 |
利润总额 |
期间费用 |
| 2008 |
700.9 |
202.1 |
288.71 |
412.19 |
| 2009 |
501.6 |
98.8 |
141.14 |
360.46 |
根据“销售净利率=净利润／销售收入×100%”可知，影响销售净利率的直接因素是净利润和销售收入，本题中2009年的销售收入比2008年下降，如果净利润不变，则销售净利率一定会提高，所以，销售净利率下降的直接原因是净利润下降，净利润下降的原因是利润总额下降，利润总额下降的原因是销售毛利率下降导致的毛利下降，尽管在2009年大力压缩了期间费用51-73万元(412.19-360.46)，仍未能导致销售净利率上升；
(4)根据资料可知，该公司的资金来源包括股东权益、非流动负债和流动负债。其中根据“债务／股东权益”的数值大于1可知，在资本结构中负债的比例大于股东权益，即负债是资金的主要来源，进一步根据(非流动债务／股东权益)／(债务／股东权益)=非流动债务／债务，可知本题中“非流动债务／债务”的数值小于0.5，即在负债中，流动负债占的比例大于非流动负债，因此，流动负债是负债资金的主要来源；
(5)2008年的留存收益=550 -500 =50(万元)，股利支付比例为(202.1-50)÷202.1×100%=75.26%；2009年的留存收益=550- 550=0，股利支付比例为(98.8-0)÷98.8×100%=100%，由此可知，该公司的股利支付比例很大，大部分盈余都用于发放股利；
(6)①扩大销售；②降低存货；③降低应收账款；④增加收益留存；⑤降低进货成本。
【解释】“扩大销售、降低存货”可以提高存货周转率，“扩大销售、降低应收账款”可以提高应收账款周转率，缩短应收账款周转天数；降低进货成本的目的是为了提高销售毛利率，因为毛利一销售收入一销售成本，而降低进货成本可以降低销售成本。增加留存收益的目的是增加股东权益比重，调整资本结构，降低财务风险。
33、【
简答题】
甲公司拟投资A公司新发行的可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限20年，票面利率为10%，转换比率为20，不可赎回期为10年，10年后的赎回价格为1100元，以后每年递减5元，市场上等风险普通债券的市场利率为12%。A公司目前的股价为35元／股，当前期望股利为3．5元／股，预计以后每年股利和股价的增长率均为6%。所得税税率为20%。 要求：
(1)计算该债券第15年年末的底线价值；
(2)说明甲公司第15年年末的正确选择应该是转股还是被赎回；
(3)计算股权成本；
(4)如果想通过修改转换比例的方法使得投资人在第15年末转股情况下的内含报酬率达 到双方可以接受的预想水平，确定转换比例的范围。
已知：(P／A，12%，5)=3．6048，(P／F，12%，5)=0.5674，(F／P，6%，15)=2．3966
(P／A，12%，15)=6．8109，(P／F，12%，15)=0.1827，(P／A，20%，15)=4．6755
(P／F，20%，15)=0．0649，(P／A，16%，15)=5．5755，(P／F，16%，15)=0．10794
[7分]
解析：
(1)计算该债券第15年年末的底线价值；
【提示】
①可转换债券的底线价值，应当是纯债券价值和转换价值两者中的较高者，而不是较低者。
②计算债券价值时，考虑的是未来的现金流量的现值，所以，计算第15年年末的债券价值时，只能考虑未来的5年的利息现值，以及到期收回的本金的现值。
③计算转换价值时，要考虑股价的增长率，按照复利终值的计算方法计算。
④可转换债券的转换比率指的是一张可转换债券可以转换的股数。
纯债券价值
=1000×10%×(P／A，12%，5)+1000×(P／F，12%，5)
=100×3.6048+1000×0.5674=927.88(元)
转换价值=35×20×(F／P，6%，15)=1677.62(元)
底线价值为1677.62元
(2)说明甲公司第l5年年末的正确选择应该是转股还是被赎回；
【提示】直接比较股价和赎回价即可，由于甲公司是投资方，因此，选择高的。
赎回价格=1100-5×5=1075元，由于转换价值1677.62元高于此时的赎回价格，所以，甲公司此时的正确选择应该是转股。
(3)计算股权成本；
【提示】直接按照股利增长模型计算即可，需要注意，题中告诉的是当前“期望”股利为3.5元／股，这指的是D1=3.5元，并不是D0=3.5元。如果说“当前股利为3.5元”，则指的是D0=3.5元。
股权成本=3.5／35十6%=16%
(4)如果想通过修改转换比例的方法使得投资人在第15年末转股情况下的内含报酬率达到双方可以接受的预想水平，确定转换比例的范围。
【提示】修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报酬率)处于税前债务成本和税前股权成本之间。注意是税前股权成本不是税后股权成本。注意：计算内含报酬率时， 考虑的是转换前的利息在投资时的现值以及转换价值在投资时的现值。股权的税前成本=16%／(1-20%)=20%
修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报酬率)处于12%和20%之间。
当内含报酬率为12%时：
1000=1000×10%×(P／A，12%，l5)+转换价值×(P／F，12%，15)1000=681.09+转换价值×0.1827
解得：转换价值=1745.54
转换比例=1745.54／[35［(F／P，6%，15)]=1745.54／(35×2.3966)=20.81当内含报酬率为20%时：
1000=1000×10%×(P／A，20%，15)+转换价值×(P／F，20%，15)1000=467.55+转换价值×0.0649
解得：转换价值=8204.16
转换比例=8204.16／[35×(F／P，6%，15)]=8204.16／(35×2.3966)=97.81所以，转换比例的范围为20.81-97.81。
34、【
简答题】
A公司2005年初的金融资产市场价值为200万元，2004年年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，净经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前金融负债的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为10%，可以长期保持下去。平均所得税税率为40%。目前该公司股票每股价格为40元。预计2005～2009年的销售收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、净经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。到2010年及以后净经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持10%的固定增长速度。
已知无风险收益率为2%，股票市场的平均收益率为10%，公司股票的β系数为2．69。
要求：填写下表，计算分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留整数)。
已知：
(P／F，20%，1)=0.8333，
(P／F，20%，2)=0．6944，
(P／F，20%，3)=0．5787
(P／F，20%，4)=0.4823，
(P／F，20%，5)=0．4019
单位：万元
| 年度 |
2004年 |
2005年 |
2006年 |
2007年 |
2008年 |
2009年 |
2010年 |
| 税后经营净利润 |
|
|
|
|
|
|
|
| 资本支出 |
|
|
|
|
|
|
|
| 折旧与摊销 |
|
|
|
|
|
|
|
| 净经营营运资本 |
|
|
|
|
|
|
|
| 净经营营运资本增加 |
|
|
|
|
|
|
|
| 实体现金流量 |
|
|
|
|
|
|
|
[7分]
解析：单位：万元
| 年度 |
2004年 |
2005年 |
2006年 |
2007年 |
2008年 |
2009年 |
2010年 |
| 税后经营净利润 |
2400 |
2880 |
3456 |
4147.2 |
4976.64 |
5971.97 |
6569.17 |
| 资本支出 |
2000 |
2400 |
2880 |
3456 |
4147.2 |
4976.64 |
5474.30 |
| 折旧与摊销 |
1000 |
1200 |
1440 |
1728 |
2073.6 |
2488.32 |
5474.30 |
| 净经营营运资本 |
5000 |
6000 |
7200 |
8640 |
10368 |
12441.6 |
13685.76 |
| 净经营营运资本增加 |
|
1000 |
1200 |
1440 |
1728 |
2073.6 |
1244.16 |
| 实体现金流量 |
|
680 |
816 |
979.2 |
1175．O4 |
1410．O5 |
5325.01 |
该公司的股权资本成本=2%+2.69×(10%-2%)=23.52%
加权平均资本成本=20%×10%×(1-40%)+80%×23.52%=20%
企业实体价值
=680×(P／F，20%，1)+816×(P／F，20%，2)+979.2×(P／F，20%，3)+1175.O4×(P／F，20%，4)+1410.05×(P／F，20%，5)+5325.01／(20%-10%)×(P／F，20%，5)
=680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175.04×0.4823+1410.05×0.4019+5325.01／(20%-10%)×0.4019
=2833.3583+21401.2152=24234.57(万元)
股权价值=企业实体价值-净债务价值
=24234.57-(3000-200)=21434.57(万元)
每股价值=21434.57／500=42.87(元)
由于该股票价格(40元)低于股票价值(42.87元)，所以应该购买。
线下考试期中/期末考试、集中培训考试
招聘考试在线笔试、大型校招、社招
认证考试岗位认证、职业资格认证、技能考核认证
考试测验学生测验、员工考核、培训考试
新员工培训搭建新员工入职培训体系
岗位培训岗位学习地图、人才培养
知识店铺搭建专属知识店铺、实现知识变现
刷题练习题库刷题、每日一练、打卡练习
知识竞赛党建活动、安全生产活动、协会竟赛
期末考试在线考试考核提高考试管理效率
网课教育直播打卡学习等功能让网课教育更灵活
企业年会组织企业年会闯关答题赢红包活动
学校高校大规模在线考试解决方案
制造行业员工培训体系解决方案
零售行业岗位人才培养解决方案
金融行业专业技能培训解决方案
客服热线:400-886-8169 | 周一至周日 8:00-22:00