1、【
单选题
】
股东协调自己和经营者目标的最佳办法是（ ）。
[1分]
、
监督
、
激励
、
经营者偏离股东目标的损失最小的方法
、
监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法
答案：
2、【
单选题
】
下列有关比较优势原则的表述中，不正确的是（ ）。
[1分]
、
要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上
、
“人尽其才，物尽其用”是比较优势原则的一个应用
、
比较优势原则的依据是分工理论
、
比较优势原则是自利行为原则的延伸
答案：
3、【
单选题
】
已知某企业上年的销售净利率为10%，资产周转率为1次，年末资产负债率为50%，留存收益比率为50%，假设今年保持上年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票，则今年企业的销售增长率为（ ）。
[1分]
、
2．56%
、
11．11%
、
10%
、
12%
答案：
4、【
单选题
】
某债券期限5年，面值l000元，发行价1100元，票面利率4%，到期一次还本付息，发行日购人，准备持有至到期日，则下列说法不正确的是（ ）。已知：(F／P，4%，5)=1．2167
[1分]
、
单利计息的情况下，到期时一次性收回的本利和为1200元
、
复利计息的情况下，到期的本利和为1200元
、
单利计息的情况下，复利折现下的债券的到期收益率为1．76%
、
如果该债券是单利计息，投资者要求的最低收益率是2%(复利按年折现)，则不能购买
答案：
5、【
单选题
】
公司今年的每股收益为1元，分配股利0．3元／股。该公司利润和股利的增长率都是6%，公司股票与市场组合的相关系数为0．8，公司股票的标准差为11%，市场组合的标准差为8%，政府债券利率为3%，股票市场的风险附加率为5%。则该公司的内在市盈率为（ ）。
[1分]
、
9．76
、
12
、
6．67
、
8．46
答案：
6、【
单选题
】
在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况 下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应等于该项目的（ ）。
[1分]
、
获利指数
、
动态投资回收期
、
静态投资回收期
、
投资利润率
答案：
7、【
单选题
】
下列关于期权投资策略的说法中，不正确的是（ ）。
[1分]
、
保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，并不影响净损益的预期值
、
抛补看涨期权指的是购买1股股票，同时出售该股票的1股股票的看涨期权
、
多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同
、
多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用
答案：
8、【
单选题
】
假定DL公司在未来的5年内每年支付20万元的利息，在第5年末偿还400万元的本金。这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为25%。无风险利率为5%，则利息抵税可以使公司的价值增加（ ）。已知：(P／A，5%，5)=4．3295，(F／A，5%，5)=5．5256，(P／F，5%，5)=0．7835，(F／P，5%，5)=1．2763
[1分]
、
21．65万元
、
3．92万元
、
27．63万元
、
6．38万元
答案：
9、【
单选题
】
下列各项因素中，与订货提前期有关的是（ ）。
[1分]
、
经济订货量
、
再订货点
、
订货次数
、
订货间隔期
答案：
10、【
单选题
】
关于品种法的叙述中，不正确的是（ ）。
[1分]
、
适用于大量大批的单步骤生产的企业
、
一般定期计算产品成本
、
不需要分配生产费用
、
如果是生产一种产品，则不需要在成本计算对象之间分配间接费用
答案：
11、【
单选题
】
在效率良好的条件下，根据下期一般应该发生的生产要素消耗量、预计价格和预计生产经营能力利用程度制定出来的标准成本称为（ ）。
[1分]
、
理想标准成本
、
现行标准成本
、
基本标准成本
、
正常标准成本
答案：
12、【
单选题
】
下列关于市场增加值的说法中，不正确的是（ ）。
[1分]
、
市场增加值是总市值和总资本之间的差额
、
公司创建以来的累计市场增加值，可以根据当前的总市值减去累计投入资本的当前价值来计算
、
上市公司的股权价值，可以用每股价格和总股数估计
、
非上市公司也可以直接计算市场增加值
答案：
13、【
多选题
】
除销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。
[2分]
、
使用回归分析技术
、
使用交互式财务规划模型
、
使用“电子表软件”
、
使用综合数据库财务计划系统
答案：
14、【
多选题
】
下列各项中，属于约束性固定成本的有（ ）。
[2分]
、
管理人员薪酬
、
折旧费
、
职工培训费
、
研究开发支出
答案：
15、【
多选题
】
某企业准备发行三年期债券，每半年付息一次，票面利率8%。以下关于该债券的说法中，正确的有（ ）。
[2分]
、
该债券的实际周期利率是4%
、
该债券的有效年利率是8．16%
、
该债券的报价利率是8%
、
它与每年付息、报价利率8%的债券在经济上是等效的
答案：
16、【
多选题
】
如果期权已经到期，则下列结论成立的有（ ）。
[2分]
、
时间溢价为0
、
内在价值等于到期日价值
、
期权价值等于内在价值
、
期权价值等于时间溢价
答案：
17、【
多选题
】
如果其他因素不变，下列会使看跌期权价值下降的有（ ）。
[2分]
、
股票价格上升
、
执行价格提高
、
股价波动率增加
、
预期红利下降
答案：
18、【
多选题
】
下列关于发放股票股利和股票分割的说法中，正确的有（ ）。
[2分]
、
都不会对公司股东权益总额产生影响
、
都会导致股数增加
、
都会导致每股面额降低
、
都可以达到降低股价的目的
答案：
19、【
多选题
】
以下关于认股权证筹资说法中，不正确的有（ ）。
[2分]
、
认股权证的执行价格，一般比发行时的股价低20%至30%
、
认股权证筹资的灵活性较大
、
认股权证筹资可以降低相应债券的利率
、
认股权证的发行人主要是有实力的大公司
答案：
20、【
多选题
】
F公司是一个家具制造企业。该公司该生产步骤的顺序，分别设置加工、装配和油漆三个生产车间。公司的产品成本计算采用平行结转分步法，按车间分别设置成本计算单。装配车间成本计算单中的“月末在产品成本”项目的“月末在产品”范围应包括（ ）。
[2分]
、
“加工车间”正在加工的在产品
、
“装配车间”正在加工的在产品
、
“装配车间”已经完工的半成品
、
“油漆车间”正在加工的在产品
答案：
21、【
多选题
】
下列说法中，不正确的有（ ）。
[2分]
、
计算责任成本是为了评价成本控制业绩
、
责任成本的计算范围是各责任中心的全部成本
、
标准成本和目标成本主要强调事先的成本计算，而责任成本重点是事后的计算、评价和考核
、
如果某管理人员不直接决定某项成本，则无需对该成本承担责任
答案：
22、【
简答题】
已知甲公司上年的销售收入为60000万元，税前经营利润为3500万元，利息费用为600万元，平均所得税税率为32%，上年末的其他有关资料如下(单位：万元)：
| 货币资金(金融) |
120 |
| 交易性金融资产 |
60 |
| 可供出售金融资产 |
82 |
| 应收利息 |
10 |
| 持有至到期投资 |
90 |
| 总资产 |
9800 |
| 短期借款 |
510 |
| 交易性金融负债 |
48 |
| 长期借款 |
520 |
| 应付债券 |
380 |
| 应付利息 |
40 |
| 一年内到期的非流动负债 |
80 |
| 总负债 |
4800 |
| 股东权益 |
5000 |
要求：
(1)计算上年的税后经营净利润、税后利息、税后经营净利率；
(2)计算上年的税后净利润；
(3)计算上年末的净经营资产和净负债；
(4)计算上年的净经营资产净利率、净经营资产周转次数、税后利息率、净财务杠杆、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率(资产负债表的数据用年末数)；
(5)如果本年净财务杠杆不能提高了，请指出提高权益净利率和杠杆贡献率的有效途径；(6)在不改变经营差异率的情况下，本年想通过增加借款的方法提高权益净利率，请您分析一下是否可行；
(7)假设本年预计净经营资产净利率会比上年下降10个百分点，打算增加借款100万元(其中有80%投资于资本市场)，不想减少股东报酬，计算借款的利息率的上限；
(8)在第(7)问中，假设借款的利息率为6%，计算增加借款可以增加的净利润。
[14分]
解析：
(1)税后经营净利润=3500×(1-32%)=2380(万元)
税后利息=600×(1-32%)=408(万元)
税后经营净利率=2380／60000×100%=3.97%
(2) 税后净利润=2380-408=1972 (万元)
或：税后净利润=(3500-600)×(1-32%)=1972(万元)
(3)上年末的金融资产=120+60+82+10+90=362(万元)
上年末的经营资产=9800-362=9438 (万元)
上年末的金融负债=510+48+520+380+40+80=1578(万元)
上年末的经营负债=4800-1578=3222(万元)
上年末的净经营资产=经营资产-经营负债-9438-3222=6216(万元)
上年末的净负债=金融负债-金融资产=1578 -362= 1216(万元)
(4)净经营资产净利率=税后经营净利润／净经营资产×100%=2380／6216×100%=38.29%
净经营资产周转次数=销售收入／净经营资产=60000／6216=9.65(次)
税后利息率=税后利息／净负债×100%=408／1216×100%=33.55%
净财务杠杆=净负债／股东权益=1216／5000=0.24
经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=38.29%-33.55%=4.74%
杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=4.74%×0.24=1.14%
权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=38.29%+1.14%=39.43%
(5)由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。
(6)经营差异率(4.74%)为正数，表明借款产生的税后经营净利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高权益净利率，所以可行。
【解释】
经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=税后经营净利润／净经营资产-税后利息费用／净负债，“每借入1元债务资本投资于经营资产”会增加1元的经营资产和1元的金融负债，不会增加经营负债和金融资产。
由于净经营资产增加=经营资产增加-经营负债增加，所以，“每借入1元债务资本投资于经营资产”会增加1元的净经营资产，由于税后经营净利润=净经营资产×净经营资产净利率，所以：“每借入1元债务资本投资于经营资产”会增加的税后经营净利润=“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的净经营资产×净经营资产净利率=1×净经营资产净利率=净经营资产净利率
由于“每借入1元债务资本投资于经营资产”会增加1元的金融负债，但是不会增加金融资产，而净负债增加=金融负债增加-金融资产增加，所以，“每借入1元债务资本投资于经营资产”会增加1元的净负债。
由于税后利息费用=净负债×税后利息率，所以：
“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的税后利息费用=“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的净负债×税后利息率=1×税后利息率=税后利息率。
由于净利润=税后经营净利润-税后利息费用，所以，“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的净利润=“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的税后经营净利润-“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的税后利息费用=净经营资产净利率 -税后利息率=经营差异率
由此可知：“经营差异率”表示的是“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的净利润，本题中的经营差异率大于0，表明“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的净利润大于0，也即表示增加借款投入经营资产会增加净利润，提高权益净利率。
(7)本年的净经营资产净利率=38.29%-10%=28.29%(注意下降10个百分点的含义)本年的借款税后利息率的上限为28.29%(不想减少股东报酬，必须保证经营差异率不能为负数，所以，借款的税后利息率的上限一净经营资产净利率)
由于税后利息率=税后利息／净负债(一定要注意分母不是金融负债，很容易出错)所以，借款增加的税后利息一借款增加的净负债×税后利息率
由于借款增加的净负债=借款增加的金融负债-借款增加的金融资产=100-100×80%=20(万元)
所以，借款增加的税后利息的上限=20×28.29%=5.66(万元)
借款增加的税前利息的上限=5.66／(1-32%)=8.32(万元)
借款的利息率的上限=8.32／100×100%=8.32%(注意此时的分母是金融负债)
(8)借款增加的净利润
=借款增加的税后经营净利润-借款增加的税后利息
=借款增加的税后经营净利润-100×6%×(1-32%)=借款增加的税后经营净利润-4.08
借款增加的税后经营净利润
=借款增加的净经营资产×净经营资产净利率
=(借款增加的净负债+借款增加的股东权益)×净经营资产净利率=(20+O)×28.29%
=5.66(万元)
借款增加的净利润=5.66-4.08=1.58(万元)或：
借款的税后利息率=4.08／20×100%=20.4%
借款的经营差异率=28.29%-20.4%=7.89%
借款增加的税后净利润=借款增加的净经营资产×经营差异率=20×7.89%=1.58(万元)
23、【
简答题】
A公司上年销售收入5000万元，净利400万元，支付股利200万元。上年年末有关资产负债表资料如下：
单位：万元
| 资产 |
金额 |
负债和所有者权益 |
金额 |
| 经营资产 |
7000 |
经营负债 |
3000 |
| 金融资产 |
3000 |
金融负债 |
1000 |
| |
|
所有者权益 |
6000 |
| 资产合计 |
10000 |
负债和所有者权益合计 |
10000 |
根据过去经验，需要保留的金融资产最低为2840万元，以备各种意外支付。要求：
(1)假设经营资产中有80%与销售收入同比例变动，经营负债中有60%与销售收入同比例变动，回答下列互不相关的问题：
①若A公司既不发行新股也不举借新债，销售净利率和股利支付率不变，计算今年可实现的销售额；
②若今年预计销售额为5500万元，销售净利率变为6%，股利支付率为80%，同时需要增加100万元的长期投资，其外部融资额为多少?
③若今年预计销售额为6000万元，但A公司经预测，今年可以获得外部融资额504万元，在销售净利率不变的情况下，A公司今年可以支付多少股利?
④若今年A公司销售量增长可达到25%，据预测产品销售价格将下降8%，但销售净利率提高到10%，并发行新股100万元，如果计划股利支付率为70%，其新增外部负债为多少?
(2)假设预计今年资产总量为12000万元，负债的自发增长为800万元，可以获得外部融资额800万元，销售净利率和股利支付率不变，计算今年可实现的销售额。
[8分]
解析：
(1)变动经营资产销售百分比=7000×80%／5000×100%=112%
变动经营负债销售百分比=3000×60%／5000×100%=36%
可供动用的金融资产=3000-2840=160(万元)
①销售净利率=400／5000×100%=8%
股利支付率=200／400×100%=50%
因为既不发行新股也不举借新债，所以外部融资额为0，假设今年的销售增长额为W万元，则：
0=W×(112%-36%)-160-(5000+W)× 8%×(1-50%)解得：销售增长额=500(万元)
所以，今年可实现的销售额=5000+500=5500(万元)
【说明】此处是让您计算内含增长情况下的销售额，但是教材的公式中没有考虑可动用的金融资产(即金融资产的减少额)，这是本题中应该注意的一个问题；另外要注意，本题中并不是所有的经营资产和经营负债都随销售收入同比例变动。其实，只要掌握了公式的原理，这类题目即使有点灵活，也不会出错。
②外部融资额
=(5500-5000)×(112%-36%)-160+100-5500× 6%×(1-80%)=254(万元)
【说明】此处应该注意需要增加的长期投资会导致外部融资额增加，这也是教材例题中没有提到的，但是大家应该掌握，考试时如果出现了，绝对不算超纲，因为财管考试考核的是考生对原理的把握，所以，硬背公式不是学习财管的方法，一定要理解公式的原理。
③504=(6000-5000)×(112%-36%)-160-6000× 8%×(1-股利支付率)股利支付率=80%
可以支付的股利=6000X 8%×80%=384(万元)
④今年的销售额
=5000×(1+25%)×(1-8%)=5750(万元)
外部融资额
=(5750-5000)×(112%-36%)-160-5750×10%×(1-70%)=237.5(万元)
外部负债融资额
=外部融资额-外部权益融资额=237.5-100=137.5(万元)
(2)外部融资额=预计资产总量-已有的资产-负债的自发增长-内部提供的资金
800=12000-10000-800-今年销售额×8%×(1-50%)解得：今年销售额=10000(万元)
【说明】
本题答案的思路是这样的：
外部融资额=预计资产总量-已有的资产-负债的自发增长-内部提供的资金推导如下：
外部融资额=经营资产增加-经营负债增加-可动用的金融资产-预计的利润留存由于可动用的金融资产=金融资产的减少
所以：
外部融资额=经营资产增加-经营负债增加-金融资产的减少-预计的利润留存=经营资产增加-经营负债增加+金融资产的增加-预计的利润留存
=(经营资产增加+金融资产的增加)-经营负债增加-预计的利润留存=资产增加-经营负债增加-预计的利润留存
其中：资产增加=预计资产总量-已有的资产经营负债增加=负债的自发增长
预计的利润留存=内部提供的资金
24、【
简答题】
某投资者准备投资购买一种股票，目前股票市场上有三种股票可供选择：
甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为1．2元，甲股票的必要收益率为15%；
乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股0．8元，预计第一年的股利为每股1元，第二年的每股股利为1．o2元，以后各年股利的固定增长率为3%，乙股票的必要收益率为l4%；
丙股票每年支付固定股利1．2元，目前的每股市价为13元，丙股票的必要收益率为12%。
要求：
(1)为该投资者做出应该购买何种股票的决策；
(2)投资者打算长期持有该股票，计算投资者购入该种股票的持有期年均收益率；
(3)投资者持有3年后以9元的价格出售，计算投资者购入该种股票的持有期年均收益率；(4)如果甲股票的β系数为1．4，乙股票的β系数为1．2，投资者按照目前的市价，同时投资购买甲、乙两种股票各200股，计算该投资组合的β系数。
已知：(P／F，14%，1)=0．8772，(P／F，14%，2)=0．7695，
(P／F，14%，3)=0．6750(P／F，15%，1)=0．8696，
(P／F，15%，2)=0．7561，(P／F，15%，3)=0．6575
(P／F，16%，1)=0．8621，(P／F，16%，2)=0．7432，
(P／F，16%，3)=0．6407(P／F，18%，1)=0．8475，
(P／F，18%，2)=0．7182，(P／F，18%，3)=0．6086
[7分]
解析：
(1)甲股票的价值=1.2／15%=8(元)
乙股票的价值
=1×(P／F，140,4，1)+1.02×(P／F，14%，2)+1.O2×(1+3%)／(14%-3%)×(P／F，14%，2)=9.01(元)
丙股票的价值=1.2／12%=10(元)
因为甲股票目前的市价为9元，高于股票价值，所以投资者不应该购买甲股票；乙股票目前的市价为8元，低于股票价值，所以投资者应该购买乙股票；
丙股票目前的市价为13元，高于股票的价值，所以投资者不应该购买丙股票。
(2)假设持有期年均收益率为i，则有：
8=1×(P／F，i，1)+1.02×(P／F，i，2)+1.O2×(1+3%)／(i-3%)×(P／F，i，2)
当i=15%时，1×(P／F，15%，l)+1.O2×(P／F，15%，2)+1.02×(1+3%)／(15%-3%)×(P／F，15%，2)=8.26(元)
当i=16%时，1×(P／F，16%，1)+1.02×(P／F,16%，2)+1.02×(1+3%)／(16%-3%)×(P／F，16%，2)=7.63(元)
根据内插法：(16%-i)／(16%-15%)=(8-7.63)／(8.26-7.63)
解得：i=15.41%
(3)8=1×(P／F，i，1)+1.02×(P／F，i，2)+[1.02×(1+3%)+9]×(P／F，i，3)
当i=16%时，1×(P／F，16%，1)+1.02×(P／F，16%，2)+[1.02×(1+3%)+9]×(P／F，16%，3)=8.06
当i=18%时，1×(P／F，18%，1)+1.o2×(P／F，18%，2)+[1.02×(1+3%)+9]×(P／F，180,4，3)=7.70
根据内插法：(18%-i)／(18%-16%)=(8=7.70)／(8.06-7.70)
解得：i=16.33%
(4)投资组合的β系数
=(200×9)／(200×8+200×9)×1.4+(200×8)／(200×8+200×9)×1.2=1.31
25、【
简答题】
甲公司计划投资一个新项目，分两期进行，第一期在2008年1月1日投资，投资合计为2000万元，经营期限为10年，预计每年的税后现金流量为240万元；第二期项目计划于2011年1月1日投资，投资合计为3000万元，经营期限为8年，预计每年的税后现金流量为600万元。公司的既定最低报酬率为10%。已知：无风险的报酬率为4%，项目现金流量的标准差为20%。 。
已知：(P／A，10%，10)=6．1446，(P／A，10%，8)=5．3349
(P／F，10%，3)=0．7513，(P／F，4%，3)=0．8890
N(0．13)=0．5517，N(0．12)=O．5478，N(0．47)=0．6808，N(0．48)=0．6844
要求：
(1)计算不考虑期权的第一期项目的净现值；
(2)计算不考虑期权的第二期项目在2011年1月1日和2008年1月1日的净现值；
(3)如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权；确定标的资产在2011年1月1日的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期权；
(4)采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价是否应该投资第一期项目。
[13分]
解析：
(1)不考虑期权的第一期项目的净现值
=240×(P／A，10%，10)-2000=-525.30(万元)
(2)不考虑期权的第二期项目在2011年1月1日的净现值=600×(P／A，10%，8)-3000=200.94(万元)
不考虑期权的第二期项目在2008年1月1日的净现值
=600×(P／A，10%，8)×(P／F，10%，3)-3000×(P／F，4%，3)=2404.87-2667=-262.13(万元)
(3)这是一项到期时间为3年的看涨期权，如果标的资产在2011年1月1日的价格高于执行价格，则会选择执行期权。标的资产在2011年1月1日的价格=600×(P／A，10%，8)=3200.94(万元)，标的资产在2011年1月1日的执行价格=投资额=3000(万元)，由于3200.94大于3000，因此，会选择执行该期权。
(4)S0=600×(P／A，10%，8)×(P／F，10%，3)=2404.87(万元)
PV(X)=3000×(P／F，4%，3)=2667(万元)
d1=In(2404.87／2667)／(0.20×)+(0.20×)／2
=-0.1035／0.3464+0.1732=-0.1256
d2=-0.1256-0.3464=-0.472
N(d1)=1-N(0.1256)
=1-[0.5478+(0.5517-0.5478)／(0.13-0.12)×(0.1256-0.12)]
=0.4500
N(d2)=1-N(0.472)
=1-[0.6808+(0.6844-0.6808)／(0.48-0.47)×(0.472-0.47)]=0.3185
C0=2404.87×0.4500-2667×0.3185=1082.19-849.44=232.75(万元)
考虑期权的第-期项目净现值=232.75-525.30=-292.55(万元)，因此，不应该投资第一期项目。
26、【
简答题】
C公司的每股收益是1元，其预期增长率是12%。为了评估该公司股票价值是否被低估，收集了以下3个可比公司的有关数据：
| 可比公司 |
当前市盈率 |
预期增长率 |
| D公司 |
8 |
5% |
| E公司 |
25 |
10% |
| F公司 |
27 |
18% |
要求：
(1)采用修正平均市盈率法，对C公司股票价值进行评估；(2)采用股价平均法，对C公司股票价值进行评估；
(3)分析市盈率估价模型的优点和局限性。
[7分]
解析：(1)可比企业平均市盈率=(8+25+27)／3=20
可比企业平均预期增长率=(5%+10%+18%)／3=11%修正平均市盈率=20／(11%×1OO)=1.818
C公司每股价值=1.818×12%×100×1=21.82(元／股)
(2)
| 企业名称 |
当期市盈率 |
预期增长率 |
修正市盈率 |
C公司每股 净利(元) |
C公司预 期增长率 |
C公司每股 价值(元) |
| D公司 |
8 |
5% |
1.6 |
1 |
12% |
19.2 |
| E公司 |
25 |
10% |
2.5 |
1 |
12% |
30 |
| F公司 |
27 |
18% |
1.5 |
1 |
12% |
18 |
| 平均数 |
|
|
|
|
|
22.4 |
【提示】“修正平均市盈率法”和“股价平均法”的区别，前者是先平均后修正，后者是先修正后平均。
(3)市盈率模型的优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；最后，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。 市盈率模型的局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。
27、【
简答题】
F公司是一个服装生产企业，常年大批量生产甲、乙两种工作服。产品生产过程划分为裁剪、缝纫两个步骤，相应设置裁剪、缝纫两个车间。裁剪车间为缝纫车间提供半成品，经缝纫车间加工最终形成产成品。甲、乙两种产品耗用主要材料(布料)相同，且在生产开始时一次投入。所耗辅助材料(缝纫线和扣子等)由于金额较小，不单独核算材料成本，而直接计入制造费用。
F公司采用平行结转分步法计算产品成本。实际发生生产费用在各种产品之间的分配方法是：材料费用按定额材料费用比例分配；生产工人薪酬和制造费用按实际生产工时分配。月末完工产品与在产品之间生产费用的分配方法是：材料费用按定额材料费用比例分配；生产工人薪酬和制造费用按定额工时比例分配。F公司8月份有关成本计算资料如下：
(1)甲、乙两种产品定额资料：
甲产品定额资料
| |
单件产成品定额 |
本月(8月份投入) |
| 生产车间 |
材料费用(元) |
工时(小时) |
材料费用(元) |
工时(小时) |
| 裁剪车间 |
60 |
1.0 |
150000 |
1500 |
| 缝纫车间 |
|
2.0 |
|
4000 |
| 合计 |
60 |
3.0 |
150000 |
5500 |
乙产品定额资料
| |
单件产成品定额 |
本月(8月份投入) |
| 生产车间 |
材料费用(元) |
工时(小时) |
材料费用(元) |
工时(小时) |
| 裁剪车间 |
80 |
0.5 |
100000 |
500 |
| 缝纫车间 |
|
1.5 |
|
2500 |
| 合计 |
80 |
2.0 |
100000 |
3000 |
(2)8月份甲产品实际完工入库产成品2000套。
(3)8月份裁剪车间、缝纫车间实际发生的原材料费用、生产工时数量以及生产工人薪酬、制造费用如下：
8月份裁剪车间实际耗用生产工时和生产费用
| 产品名称 |
材料费用(元) |
生产工时(小时) |
生产工人薪酬(元) |
制造费用(元) |
| 甲产品 |
|
1600 |
|
|
| 乙产品 |
|
800 |
|
|
| 合计 |
280000 |
2400 |
30000 |
120000 |
8月份缝纫车间实际耗用生产工时和生产费用
| 产品名称 |
材料费用(元) |
生产工时(小时) |
生产工人薪酬(元) |
制造费用(元) |
| 甲产品 |
|
4200 |
|
|
| 乙产品 |
|
2800 |
|
|
| 合计 |
|
7000 |
140000 |
350000 |
(4)裁剪车间和缝纫车间甲产品的期初在产品成本如下：
| 项 目 |
车 间 |
直接材料 (元) |
定额工时 (小时) |
直接人工 (元) |
制造费用 (元) |
合计 (元) |
| 月初在 |
裁剪车间 |
30000(定额) |
30000(实际) |
2000 |
18500 |
60000 |
108500 |
| 产品成本 |
缝纫车间 |
|
|
800 |
7200 |
15600 |
22800 |
要求：
(1)将裁剪车间和缝纫车间8月份实际发生的材料费用、生产工人薪酬和制造费用在甲、乙两种产品之间分配。
(2)编制裁剪车间和缝纫车间的甲产品成本计算单。甲产品成本计算单裁剪车间
| |
产品产量 |
直接材料(元) |
定额工时 |
直接人工 |
制造费用 |
合计 |
| 项 目 |
(套) |
定额 |
实际 |
(小时) |
(元) |
(元) |
(元) |
| 月初在产品成本 |
－ |
|
|
|
|
|
|
| 本月生产费用 |
－ |
|
|
|
|
|
|
| 生产费用合计 |
－ |
|
|
|
|
|
|
| 分配率 |
－ |
－ |
|
－ |
|
|
|
| 计入产成品份额 |
|
|
|
|
|
|
|
| 月末在产品成本 |
－ |
|
|
|
|
|
|
甲产品成本计算单
缝纫车间
| |
产品产量 |
直接材料(元) |
定额工时 |
直接人工 |
制造费用 |
合计 |
| 项 目 |
(套) |
定额 |
实际 |
(小时) |
(元) |
(元) |
(元) |
| 月初在产品成本 |
－ |
－ |
－ |
|
|
|
|
| 本月生产费用 |
－ |
－ |
－ |
|
|
|
|
| 生产费用合计 |
－ |
－ |
－ |
|
|
|
|
| 分配率 |
－ |
－ |
－ |
－ |
|
|
－ |
| 计入产成品份额 |
|
－ |
－ |
|
|
|
|
| 月末在产品成本 |
－ |
－ |
－ |
|
|
|
|
(3)编制甲产品的成本汇总计算表。
甲产品成本汇总计算表
| 生产车间 |
产成品数量(套) |
直接材料费用(元) |
直接人工费用(元) |
制造费用(元) |
合计(元) |
| 裁剪车间 |
|
|
|
|
|
| 缝纫车间 |
|
|
|
|
|
| 合计 |
|
|
|
|
|
| 单位成本 |
|
|
|
|
|
[7分]
解析：(1)将裁剪车间和缝纫车间8月份实际发生的材料费用、生产工人薪酬和制造费用在甲、乙两种产品之间分配。
【提示】题中的要求是：实际发生生产费用在各种产品之间的分配方法是：材料费用按定额材料费用(甲150000元，乙100000元)比例分配；生产工人薪酬和制造费用按实际生产工时(甲1600小时、4200小时，乙800小时、2800小时)分配。
裁剪车间：
甲产品实际耗用的直接材料=280000×[150000／(150000+100000)]=168000(元)
乙产品实际耗用的直接材料=280000×[100000／(150000+100000)]=112000(元)
甲产品耗用的生产工人薪酬=30000×(1600／2400)=20000(元)
乙产品耗用的生产工人薪酬=30000×(800／2400)=10000(元)
甲产品耗用的制造费用=120000×(1600／2400)=80000(元)
乙产品耗用的制造费用=120000×(800／2400)=40000(元)
缝纫车间：
甲产品耗用的生产工人薪酬=140000×(4200／7000)=84000(元)
乙产品耗用的生产工人薪酬=140000×(2800／7000)=56000(元)
甲产品耗用的制造费用=350000×(4200／7000)=210000(元)
乙产品耗用的制造费用=350000×(2800／7000)=140000(元)
(2)编制裁剪车间和缝纫车间的甲产品成本计算单。
【提示】
月末完工产品与在产品之间生产费用的分配方法是：材料费用按定额材料费用(月初在产品30000元，本月投入150000元)比例分配；生产工人薪酬和制造费用按定额工时(2000+1500，800+4000)比例分配。
甲产品成本计算单
裁剪车间
(3)编制甲产品的成本汇总计算表。
甲产品成本汇总计算表
| 生产车间 |
产成品数量(套) |
直接材料费用(元) |
直接人工费用(元) |
制造费用(元) |
合计(元) |
| 裁剪车间 |
|
132000 |
22000 |
80000 |
234000 |
| 缝纫车间 |
|
0 |
76000 |
188000 |
264000 |
| 合计 |
2000 |
132000 |
98000 |
268000 |
498000 |
| 单位成本 |
|
66 |
49 |
134 |
249 |
28、【
简答题】
某公司2009年度息税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券税后资本成本和权益资本成本情况如表所示：
| 债券的市场价值(万元) |
债券税后资本成本 |
权益资本成本 |
| 200 |
3.75% |
15% |
| 400 |
4.5% |
16% |
要求：
(1)假定债券的市场价值等于其面值，债券的票面利率等于税前资本成本，分别计算各种资本结构时公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构(假设资本结构的改变不会影响息税前利润，并符合股票市场价值公式的条件)并计算最佳资本结构时的加权平均资本成本；
(2)假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，2011年需要增加投资资本600万元，判断2010年是否能分配股利?如果能分配股利，计算股利数额；
(3)如果2010年不能分配股利，则需要增发普通股，假设普通股发行价格为10元，筹资费率为5%，预计股利固定增长率为4%，预计第一年的股利为1．5元，计算新发行的普通股的资本成本。
[7分]
解析：
(1)确定最佳资本结构
债券票面利率=税后资本成本／(1-25%)
债券市场价值为200万元时，债券票面利率=3.75%／(1-25%)=5%
债券市场价值为400万元时，债券票面利率=4.5／(1-25%)=6%
当债券的市场价值为200万元时：
年利息=200×5%=10(万元)
股票的市场价值=(500-10)×(1-25%)／15%=2450(万元)
公司的市场价值=200+2450=2650(万元)
当债券的市场价值为400万元时：年利息=400×6%=24(万元)
股票的市场价值=(500-24)×(1-25%)／16%=2231(万元)
公司的市场价值=400+2231=2631(万元)
通过计算可知，债务为200万元时的公司市场价值最大，此时的资本结构为最佳资本结构，则：
加权平均资本成本=200／2650×3.75%+2450／2650×15%=14.15%
(2)2011年需要增加的权益资金为600×2450／2650=554.72(万元)
2010年的净利润=(500-10)×(1-25%)=367.5(万元)
由此可知，即使367.5万元全部留存，也不能满足投资的需要，所以，2010年度不能分配股利。
(3)新发行的普通股的资本成本=1.5／[10×(1-5%)]+4%=19.79%
29、【
简答题】
甲投资者现在准备购买债券进行投资，要求的必要报酬率为6%，现有A、B、C三种债券可供选择：
(1)A债券为平息债券，面值为1000元，票面利率为4%，每半年支付一次利息，到期还本，债券期限为5年，已经发行三年，目前价格为1020元，准备持有至到期；
(2)B债券为可转换债券，转换比率为20，面值为1000元，票面利率为3%，债券期限为5年，已经发行两年，到期一次还本付息，目前价格为1050元，投资者计算购买两年后转换为普通股，预计可以按每股60元的价格售出；
(3)C债券也是平息债券，面值为1000元，票面利率为4%，每年支付一次利息，到期还本，债券期限为5年，已经发行一年半，目前价格为980元。
已知：(P／A，6%，2)=1．8334，(P／A，3%，4)=3．7171，(P／A，6%，3)=2．6730
(P／F，6%，2)=0．8900，(P／F，3%，4)=0．8885，(P／F，6%，3)=0．8396
要求：
(1)计算A债券的价值并判断是否应该投资；
(2)计算B债券的投资收益率并判断是否应该投资；
(3)计算C债券的价值并判断是否应该投资。
[7分]
解析：
(1)A债券每次收到的利息=1000×4%／2=20(元)，
投资后共计可收到4次利息A债券的价值=20×(P／A，6%／2，4)+1000×(P／F，6%／2，4)=20×3.7171+1000×0.8885=962.84(元)
因为A债券的价值小于该债券目前的价格，因此A债券不应该投资。
(2)B债券为到期一次还本付息债券，投资三年后到期，在投资期间没有利息收入，只能在投资两年后获得股票出售收入20×60=1200(元)，所以，
1050=1200×(P／F，r，2)(P／F，r，2)=0.875
解得：r=6.90%
由于B债券的投资收益率高于要求的必要报酬率，所以B债券应该投资。
(3)C债券每年支付的利息=1000×4%=40(元)
购买半年后的价值=40×(P／A，6%，3)+40+1000×(P／F，6%，3)=40×2.6730+40+1000×0.8396=986.52(元)
目前的价值=986.52×(P／F，6%，1／2)=958.19(元)
【提示】(P／F，6%，1／2)的数值需要用计算器计算，即先对(1+6%)开方，然后取倒数
因为C债券的价值小于该债券目前的价格，因此C债券不应该投资。
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